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新奥能源:不仅仅是燃气运营商发表于: 2019-05-31 12:36

  公司指出,2019年首9个月的燃气销量同比增长15%,其中住宅和工商用户均增长约15%以上。展望★-●=•▽未来,我们预计20财年城市燃气销量增速将同比增长16%以上,受惠于以下原因的拉动:(1)并购项目(目前已收购20个项目,其中60%为城市燃气☆△◆▲▼▼▽●▽●■项目,其余为新建工业园区),(2)2019年预计新增工商业用户已装置日设计供气量为1,800万立方米(19年上半年:860万立方米)及(3)230万居民用户(19年上半年:120万)。新奥能源已获得农村居民用户用气方面的政府补贴,预计这将为其售气毛差贡献0.◇•■★▼01元人民币/立方米。在冬季加价方面,新奥能源与中国石油天然气集团签订合同,将制定三级定价方案,存量提价20%,增量提价45%,其余的需求◆▼量使用市•☆■▲场定价。我们认为新奥能源可通过进口LNG来减轻对售气毛◁☆●•○△差的影响,因为该公司在19年上半年尚未利用其3份LNG进口合同(144万吨)。综合能源方面,新奥能源有望△▪▲□△在今年获得30-40个新项目。中国有6,500个大型工业园区,潜在市场规模为4万亿元人民币。增值服务方面,通过利用其庞●大的客户群,新奥能源可以交叉销售各种产品/服务,提升客户体验。我们预计综合能源和增值★▽…◇服务的毛利润在19-22财年期间将分别实现66/30%的复合年增长率,而这两□◁个业务合共将占22财年预测毛利润近30%,高于18/19财年预测★◇▽▼•的7/18%。我们提高19/20/21财年预测核心利润2%/6%/14%。我们对综合能源和增值服务的前景持▲●…△乐观态◇…=▲度,并相信这两个业务长远将成为新奥能源重要的增长引擎,而其传统天然气业务则将有低两位数的增长。因此,我们将基于贴现现金流的目标价上调至111港▲★-●元,对应预测19/20/21财年分别为24倍/21倍/17倍市盈率。新奥能源将在肇庆举办投资者实地考察,参观公司在当地的工业客户和综合能源项目,我们认为这可能是近期的催化剂。

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